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事件：公司发布半年报，23H1 营收14.7 亿/同比+5.8%，归母净利4.6 亿/同比-5.3%；其中Q2 单季营收8.6 亿/同比-1.6%，归母净利3.4 亿元/同比-9.6%，销售费用小幅超预期。

营收侧：上半年B 端业务贡献增量，C 端业务仍相对平稳：

1）C 端业务逆势保持稳健。上半年市场交投活跃度有所降低，23H1 股票日均累计交易额为9457 亿元/同比-3.4%，新增投资者737 万人/同比-16%，导致C 端业务有所承压。公司22H1 广告及互联网推广业务收入3.2 亿元/同比-1.0%，增值电信业务收入8.6 亿元/同比+7.9%。基金销售收入则有所提升，23H1 录得1.77 亿元/同比+0.4%，期末权益基金保有额365 亿元/同比+3%。

2）iFind 业务顺利推进，我们预计贡献主要业绩增量。iFind 功能及数据质量在持续进步，且逐步形成了特色功能板块，预计差异化价格策略及销售力度的提升推动市场份额增长。

3）前瞻性指标角度，公司H1 销售商品收到的现金流16.9 亿元/同比+10.0%，而23H1 末合同负债11.0 亿元/环比+2.3%有所改善。

成本侧：持续高研发投入，销售费用小幅超预期。23H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.2%/6.9%/38.3%，同比+3.3/1.0/0.9pct，营业成本同比+18.9%。费用增长主要受两方面拉动，一是AI 大模型开发等强化研发支出，采购数据费用、数据标注人员成本等有所增加，二是B 端业务销售投入增长，Q2 单季销售费用达1.3 亿元，环比+53%/同比+44%。

投资建议：向前看，我们看好公司基本面的三大边际改善：1）预计下半年资本市场活跃度有望提升带来强Beta；2）iFind 向上提升空间，有望凭借高性价比继续提升份额；3）AI 大模型场景落地，有望进一步提升获客能力及用户粘性，带来长期Alpha。

风险提示：资本市场大幅波动；基金销售业务收到监管罚单；研发投入转化为业绩存在不确定性

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