赣锋锂业:成本冲击渐显

华夏能源网 2023-05-18 16:47:26

锂价下行引发锂盐厂商经营震荡,赣锋锂业(SZ:002460)一季度实现营业收入94.38亿元,同比增长75.91%;归母净利润为23.97亿元,同比下滑32.01%。

2022年,赣锋锂业刚刚创下上市以来的业绩历史最高值,公司实现归母净利润205.04亿元,同比大幅增长292.16%。


(资料图片仅供参考)

从销售端来看,产品价格的快速下行导致赣锋锂业在收入增速上有所受限;而在成本端,公司前期囤积的“高价”原材料带来了营业成本的大幅上升,并导致公司计提大规模资产减值损失,严重拖累经营业绩。

截至一季度末,赣锋锂业仍有百亿元的存货在账,公司单吨锂盐产品成本与锂盐现货市场价格的倒挂情况备受关注。

售价成本“双杀”

一季度,赣锋锂业营业收入同比增长75.91%,营业成本同比增长230.59%,超过同期营收154.68个百分点。

受此影响,一季度,赣锋锂业毛利率由上年同期的66.65%降至37.33%,净利率由66.35%降至22.93%,分别下滑29.32个和43.42个百分点。

年初以来,锂盐价格持续下行,电池级碳酸锂区间价格由53万元/吨降至18万元/吨、氢氧化锂价格由57.5万元/吨降至19万元/吨。产品价格持续走低,“高价”原材料抬升经营成本,赣锋锂业在一季度遭遇售价成本“双杀”,公司一季度归母净利润同比下滑32.01%。

从利润影响因素看,锂盐及上游锂精矿价格下降导致的减值损失大幅增加,在一定程度上加剧了赣锋锂业的业绩下滑。

一季度,赣锋锂业确认了11.8亿元的资产减值损失,同比大幅增长934倍,是公司上市以来最大一笔坏账计提。对此,赣锋锂业表示,主要系受锂行业周期性影响,对存货进行减值测试计提存货跌价准备所致。

2022年,锂精矿价格经历了史无前例的大幅上涨,年内涨幅超过200%,尤其是2022年下半年,锂精矿价格节节攀升导致锂盐厂商存货价值出现大幅增长。

截至2022年年末,赣锋锂业存货账面余额约为101.67亿元,同比增长了207.95%。其中,公司原材料账面余额为64.22亿元,占比63.17%,同比增长200.51%。公司在产品和库存商品账面余额分别为16.11亿元和17.65亿元,分别同比增长248.7%和173.22%,占比15.85%和17.36%。

年报中,赣锋锂业披露,2022年上半年,公司锂辉石的平均采购价格约为35.22万元/吨(折氧化锂);2022年下半年,锂辉石的平均采购价格约为58.67万元/吨(折氧化锂),较上半年增长66.58%。

2021年上半年和下半年,赣锋锂业锂辉石平均采购价格分别约为4.75万元/吨和11.32万元/吨(折氧化锂)。与2021年同期相比,2022年上半年和下半年,赣锋锂业的锂辉石平均采购价格分别同比增长了641.47%和418.29%,采购价格大幅上涨成为公司存货价值大幅增长的直接原因。

截至一季度末,赣锋锂业存货账面价值约为100.04亿元,同比增长146.72%,仍处高位。

颇受市场关注的是,由于锂精矿和锂盐(碳酸锂、氢氧化锂)价格的过快下跌,赣锋锂业的锂盐生产成本似乎已有与现价倒挂的趋势。

公开信息显示,氧化锂和碳酸锂的转化率约为1:2.47,同时,生产1吨碳酸锂约需要8吨锂精矿(6%品味)。有投资者指出,以赣锋锂业下半年的锂辉石平均采购价格计,截至2022年年末,赣锋锂业库存原材料约合1.09万吨氧化锂(64.22/58.67),对应可生产2.7万吨碳酸锂。按照公司64.22亿元的原材料计算,公司目前单吨碳酸锂原材料成本预计约为23.79万元/吨。同时,按照赣锋锂业披露,公司锂系列产品的其他期间费用约占产品成本的10%,这意味着,公司碳酸锂的综合成本预计超过25万元/吨。

截至5月10日,国内电池级碳酸锂的公开报价约为18.4万元/吨。如果按照上述报价交易,赣锋锂业的锂盐产品销售预计将出现亏损,单吨最大亏损可能接近7万元/吨。如果锂盐价格不能快速回升至25万元以上,赣锋锂业二季度或将继续面对资产减值计提,甚至单季度亏损的风险。

自给率不足 在建锂矿进展缓慢

根据年报披露,2022年,赣锋锂业锂辉石的采购额占采购总额比例为64.05%,较上年提升了22.68个百分点。这一方面体现出原材料成本在公司营业成本中的占比变化,也表明了锂精矿自给率对锂盐企业经营业绩稳定的重要性。

2023年一季度,天齐锂业实现营业收入114.49亿元,同比增长117.77%;归母净利润为48.75亿元,同比增长46.59%,业绩表现优于赣锋锂业;一季度末,赣锋锂业存货账面价值约是公司当期营业成本的1.69倍,天齐锂业存货账面价值15.6亿元是一季度营业成本的1.33倍。

虽同为锂业龙头公司,但两家公司的资产结构和经营业绩有显著差异,一定程度上反映出锂矿自给率对不同公司经营波动的影响。

为解决锂资源自给问题,2017年以来,赣锋锂业持续大举布局锂矿资源。截至2022年年末,公司先后投资了包括阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖、阿根廷Mariana、墨西哥Sonora锂黏土等多个锂资源开发项目。但目前,赣锋锂业的大部分锂矿资源项目仍处于开发建设阶段。

以阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目为例。2017年,赣锋锂业通过全资子公司赣锋国际间接参股Cauchari-Olaroz锂项目;同时,公司与Cauchari-Olaroz锂盐湖大股东Lithium Americas Corp(下称“美洲锂业”)签订了20年的包销协议。

按计划,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目拟在2020年前投产第一阶段的2.5万吨电池级碳酸锂;2019年,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目将一期产能建设计划更改扩大至4万吨/年。

2020年,赣锋锂业在年报中首次列示了Cauchari-Olaroz锂盐湖项目,该项目的首次披露预算数为37.58亿元,在建工程期末余额为26.67亿元,项目工程进度为70.97%。2021年,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的投资预算被提升至47.24亿元,公司新增投入7.03亿元,期末的工程进度微增至71.35%。

截至2022年年末,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的预算数已增加至59.27亿元,较2020年增加了21.69亿元,增幅近60%;项目在建工程期末余额为48.6亿元,项目工程进度为82%,仍未完工。

在接受投资者调研时,赣锋锂业透露,Cauchari-Olaroz锂盐湖项目将于2023年上半年投产。

资金“缺口”

除Cauchari-Olaroz锂盐湖项目外,截至2022年年末,赣锋锂业披露的在建项目合计29个,较2021年同期增加近80%。

2021年下半年以来 ,赣锋锂业先后发布了重庆、新余等地的多个锂电池建设项目。2022年,公司在原有规划基础上继续扩大对项目的投资预算。其中,公司对重庆年产20GWh新型锂电池研发及生产基地项目的投入预算由54亿元上调至96亿元、对动力电池二期年产10GWh新型锂电池项目(原为赣锋锂电动力电池二期年产5GWh新型电池项目)的投资预算由30亿元上调至62亿元;此外,公司新增年产6GWh新型锂电池生产项目计划投资资金35亿元。

4月25日,赣锋锂业发布公告称,公司计划在呼和浩特再投入建设20GW锂电池生产项目。截至2022年年末,赣锋锂业已经建成的锂电池产能约为6GW,公司在建项目合计产能约为60GW(含合作项目),公司电池产能规划正逐步向100GW关口逼近。

截至2022年年末,赣锋锂业在建工程94.77亿元,同比增长64.13%。其中,被公司列示为重大在建工程项目共有6个(含Cauchari-Olaroz锂盐湖项目),上述重大在建工程项目预算数合计达到329.21亿元,累计投入金额约为90.66亿元,这意味着公司仍需投入238.54亿元资金用于上述项目建设。

与之相对的是,截至一季度末,赣锋锂业的货币资金账面金额为89.12亿元,这与公司列示的投资计划仍有不小差距。

由于此前涉及江特电机内幕交易,赣锋锂业董事长李良彬、副总裁欧阳明均受到江西监管局出具的行政处罚,公司短期内或许难以通过再融资方式募集资金。

从负债端来看,截至一季度末 ,赣锋锂业的资产负债率约为36.69%,仍有一定杠杆空间,但负债端的过快增长也意味着会对公司经营的安全性提出挑战,公司有息负债合计约为180.65亿元,其中短期借款期末余额为29.07亿元,同比增长51.16%;长期借款期末余额为140.14亿元,同比大幅增长307.72%。赣锋锂业将如何在扩张期妥善处理资金“缺口”问题值得关注。

针对文中问题,《证券市场周刊》已向上市公司发出采访,截至发稿未得到公司回复。

(图片来源:veer图库)

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